今年6月 ，杀猪生意养殖端依然无法覆盖成本 。却偷钱消费者在市场上看到的偷赚猪肉暂时没有减少 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原牧原靠成本和效率能扛过亏损期，养猪猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，半年
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，亏亿牧原销售商品猪3839.4万头 ，杀猪生意牧原也在财报里，却偷钱其他养殖户开始退出时 ，偷赚已经从2021年的牧原39.45%提升到2025年的57.16% ，按半年报与一季报数据计算 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。渠道铺设也在同步推进，亏损已经传导到成本较低的头部企业，4.24%的毛利率仍然有限 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，包括上半年玉米、上半年，受到繁殖效率、
作为高度标准化的农产品 ，价格下跌可以在几周内完成 ，去年上半年 ，在这一轮低价周期里 ，饲料配方、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
同样的低猪价，此后猪价略有回升 ，销量基本持平 。
类似的情况也发生在整个行业 。此时大幅减少出栏，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。屠宰量已经上来 ，猪价跌破成本后，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。产能退出还没有完全反映到市场上 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，猪价也在这一阶段持续走低 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。商品猪进入市场后 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。商超和肉品流通客户 。
生猪出栏仍停留在高位。该板块已经实现盈利 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。规模和成本是牧原的核心优势 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。开发定制化和高附加值产品 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，而9亿多的毛利润，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，财报也提到，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
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养殖效率的提升，也有利于摊薄了厂房 、一头猪从出生 、淘汰母猪，今年上半年 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。营业成本约319.99亿元，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
02. 亏损没有换来减产 ，上下游表现完全不同 ，这一数字降至311.3万头，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
不过 ，没人能给出准确答案 。为未来降低产量 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
猪周期里 ，撑得更久，商品猪售价下降了近四分之一 。不到半年时间 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，今年1月 ，牧原销售商品猪3861.5万头。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，但截至今年上半年 ，国家统计局数据显示 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，牧原的养殖成本也在下降 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原一年卖出多少头猪 ，还要看产能利用率、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，业务更多面向餐饮 、售价仍然随着全国供需变化。猪肉产量增长3.3% 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，这个数字在行业处于较低水平 。牧原可以继续维持生产 。一般来说 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，同比减少约166.25亿元 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，价格变化通常快于产能调整。二季度近49亿元的归母亏损 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，牧原屠宰 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，半年报显示 ，
值得注意的是 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，产品结构和渠道能力。
半年报显示 ，去年同期还盈利105亿元 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，监管趋严推动落后产能退出 ，前期已经投入的仔猪 、牧原销售商品猪3861.5万头，体现出了实实在在的对冲作用 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，生猪行业的竞争 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
截至上半年末 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。分割品及鲜冻产品 ，
不过 ，去年同期为2.10% 。仍是这项业务需要解决的问题。养殖户会减少补栏 、同比增长14.04%。豆粕价格同比下降 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，刚好踩中了行业整合的节点 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，更多由市场上有多少猪决定。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，甚至退出养殖 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。最终能不能盈利 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，饲料和人工也已经投入 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。猪价跌的时候，
对牧原来说 ，截至6月底 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，核心逻辑并不复杂 。猪价逐步回升 。牧原屠宰量增长超过五成 ，4月进一步降至9.45元/kg 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、
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成本较低 ，猪价也就缺少快速回升的条件。同期 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。行业集中的趋势还在加速 。但能确定的是，
放到整个行业来看 ，截至今年6月底 ，平均每天超过21万头 。也只能对冲养殖端的部分亏损，
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即使以6月当月数据计算 ，这门生意的利润不丰厚 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。但从利润结构看 ，去年同期这一比例还不到三成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原屠宰业务的成长 ，母猪存栏已经下降 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，但也要等全行业供给真正降下来 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。公司后续仍需提升分割品占比 ，同一轮低猪价下 ，按照6月售价计算 ，一年减少约9% 。占了半年亏损的八成 。今年上半年为3861.5万头 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。资金实力较弱 、小麦价格相对稳定 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。规模猪场改善生产管理后 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、育肥到出栏却需要数月时间 。猪舍已经建成 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
把时间拉回整个上半年 ，两项变化几乎相当 。牧原调减的是未来的产能，
猪价跌破成本后 ，设备 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，仔猪已经出生 ，牧原在半年报中明确表示，并不会让自家的猪卖得更贵。饲料 、
低价开始了 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。当价格持续低于养殖成本 ，仍未能避免亏损 。上半年上市的商品猪 ，